Τι θα σήμαινε η εξαγορά της Commerzbank από την UniCredit για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο

Η κίνηση της UniCredit να αποκτήσει μερίδιο στη γερμανική τράπεζα Commerzbank εγείρει ερωτήματα σχετικά με το κατά πόσον μια πολυαναμενόμενη διασυνοριακή συγχώνευση θα μπορούσε να δώσει ώθηση σε περισσότερες εξαγορές και να «ταρακουνήσει» τον ευρωπαϊκό τραπεζικό τομέα.

Την περασμένη εβδομάδα, η UniCredit ανακοίνωσε ότι απέκτησε μερίδιο 9% στην Commerzbank, επιβεβαιώνοντας ότι το ήμισυ αυτής της συμμετοχής αποκτήθηκε από την κυβέρνηση. Το Βερολίνο είναι βασικός μέτοχος της Commerzbank από τότε που εισέφερε 18,2 δισ. ευρώ (20,2 δισ. δολάρια) για τη διάσωση του δανειστή κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008.

Η UniCredit εξέφρασε επίσης ενδιαφέρον για μια συγχώνευση των δύο, με τον διευθύνοντα σύμβουλο της ιταλικής τράπεζας Andrea Orcel να δηλώνει στην τηλεόραση του Bloomberg ότι «όλες οι επιλογές είναι στο τραπέζι», αναφέροντας το ενδεχόμενο είτε να μην προβεί σε περαιτέρω ενέργειες είτε να αγοράσει στην ελεύθερη αγορά. Η Commerzbank έδωσε μια πιο χλιαρή απάντηση στις προτάσεις συγχώνευσης.

Ο Orcel δήλωσε ότι η ιταλική τράπεζα μπόρεσε να αγοράσει το 4,5% του κρατικού μεριδίου της Commerzbank επειδή η κυβέρνηση εμπιστεύεται την UniCredit, μετέδωσε την Πέμπτη το Reuters επικαλούμενο τοπικά μέσα ενημέρωσης. Όταν ρωτήθηκε αν η UniCredit θα ξεκινήσει μια μη ζητηθείσα προσφορά για να εξαγοράσει άλλους επενδυτές στην Commerzbank, ο διευθύνων σύμβουλος δήλωσε στην ιταλική εφημερίδα: «Όχι, θα ήταν μια επιθετική κίνηση».

Ωστόσο, οι αναλυτές χαιρέτισαν την κίνηση της UniCredit, ιδίως επειδή μια σύμπραξη θα μπορούσε να δώσει ώθηση σε παρόμοια δραστηριότητα στον τραπεζικό τομέα της Ευρώπης - ο οποίος συχνά θεωρείται πιο κατακερματισμένος από ό,τι στις ΗΠΑ, με ρυθμιστικά ζητήματα που αποτελούν εμπόδια για συμφωνίες μεγατόνων.

Η αγορά έχει ανταποκριθεί θετικά

Μέχρι στιγμής, η αγορά έχει ανταποκριθεί θετικά στην κίνηση της UniCredit. Οι μετοχές της Commerzbank σημείωσαν άλμα 20% την ημέρα που ανακοινώθηκε η συμμετοχή της UniCredit. Οι μετοχές του γερμανικού πιστωτικού ιδρύματος έχουν σημειώσει άνοδο 48% περίπου μέχρι στιγμής φέτος και προσέθεσαν άλλο 3% την Τετάρτη.

Οι επενδυτές εκτιμούν τη γεωγραφική κάλυψη μεταξύ των δύο τραπεζών, τη συνέπεια στα οικονομικά μεγέθη και την υπόθεση ότι η συναλλαγή έχει «συνεργατικό» χαρακτήρα, ανέφεραν οι αναλυτές της UBS, με επικεφαλής τον Ignacio Cerezo, σε ερευνητικό σημείωμα την περασμένη εβδομάδα. Σύμφωνα με την UBS, η μπάλα βρίσκεται πλέον στο γήπεδο της Commerzbank.

Οι αναλυτές της Berenberg ανέφεραν σε σημείωμά τους την περασμένη εβδομάδα ότι μια πιθανή συμφωνία συγχώνευσης, «θα πρέπει, θεωρητικά, να έχει περιορισμένη επίδραση στα σχέδια διανομής κεφαλαίου της UniCredit». Είπαν ότι ενώ υπάρχει «στρατηγική αξία» σε μια συμφωνία, τα άμεσα οικονομικά οφέλη μπορεί να είναι μέτρια για την UniCredit, με τους πιθανούς κινδύνους από τη διασυνοριακή συμφωνία να μειώνουν μέρος του οφέλους.

Ο David Benamou, επικεφαλής επενδύσεων στην Axiom Alternative Investments, χαιρέτισε την απόφαση της Orcel να αποκτήσει μερίδιο στην Commerzbank ως μια «φανταστική κίνηση» που έχει νόημα λόγω της αύξησης του μεριδίου αγοράς της Γερμανίας.

«Η Commerzbank επί του παρόντος βρίσκεται σε πολύ χαμηλή αποτίμηση, οπότε η στιγμή που [ο Orcel] μπήκε στο παιχνίδι, είναι ίσως μία από τις καλύτερες στιγμές που θα μπορούσε να συμβεί», δήλωσε ο Benamou στην εκπομπή «Squawk Box Europe» του CNBC την περασμένη εβδομάδα.

Όταν ρωτήθηκε πόσο πιθανή είναι μια εξαγορά βραχυπρόθεσμα, ο Benamou άφησε να εννοηθεί ότι είναι πιθανή, λέγοντας: «μάλλον θα συζητήσουν γιααυτό».

Σύμφωνα με τον Arnaud Journois, ανώτερο αντιπρόεδρο των ευρωπαϊκών αξιολογήσεων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων της Morningstar DBRS, η UniCredit βρίσκεται ήδη στο δρόμο για να γίνει μια κορυφαία τράπεζα στην Ευρώπη.

Ο ίδιος δήλωσε την Τετάρτη στην εκπομπή «Street Signs Europe» του CNBC ότι υπάρχει μια «διπλή λογική» πίσω από την κίνηση της UniCredit, καθώς δίνει τη δυνατότητα στην ιταλική τράπεζα να έχει πρόσβαση τόσο στη γερμανική όσο και στην πολωνική αγορά, όπου δραστηριοποιείται σήμερα η Commerzbank.

«Η UniCredit ήταν πολύ δραστήρια τα τελευταία δύο χρόνια, κάνοντας μερικές στοχευμένες εξαγορές. Έτσι, αυτό είναι το επόμενο λογικό βήμα», δήλωσε ο Journois.

Τι σημαίνει για τον τραπεζικό τομέα

Οι αναλυτές ελπίζουν ότι η κίνηση της UniCredit θα ενθαρρύνει περισσότερες διασυνοριακές συγχωνεύσεις. Οι Ευρωπαίοι αξιωματούχοι κάνουν όλο και περισσότερα σχόλια σχετικά με την ανάγκη για μεγαλύτερες τράπεζες. Ο Γάλλος πρόεδρος Emmanuel Macron, για παράδειγμα, δήλωσε τον Μάιο σε συνέντευξή του στο Bloomberg ότι ο τραπεζικός τομέας της Ευρώπης χρειάζεται μεγαλύτερη ενοποίηση.

«Οι ευρωπαϊκές χώρες μπορεί να είναι εταίροι, αλλά εξακολουθούν να ανταγωνίζονται μερικές φορές. Έτσι, γνωρίζω ότι από τη σκοπιά της ΕΕ -από τη σκοπιά των φορέων χάραξης πολιτικής- υπάρχει όρεξη για να συμβεί περισσότερη ενοποίηση. Ωστόσο, πιστεύουμε ότι υπάρχουν μερικά εμπόδια που το καθιστούν δύσκολο, ιδίως από τη ρυθμιστική πλευρά», δήλωσε ο Journois στο CNBC.

Μια συγχώνευση διασυνοριακού τύπου μεταξύ της UniCredit και της Commerzbank θα ήταν προτιμότερη από μια εγχώρια συγχώνευση μεταξύ της Deutsche Bank και της Commerzbank, σύμφωνα με τον Reint Gropp, πρόεδρο του Ινστιτούτου Οικονομικών Ερευνών Hall.

«Η γερμανική τραπεζική δομή έχει καθυστερήσει εδώ και καιρό μια διαδικασία ενοποίησης. Ουσιαστικά, η Γερμανία εξακολουθεί να διαθέτει σχεδόν τις μισές από όλες τις τράπεζες στη ζώνη του ευρώ, δηλαδή σημαντικά περισσότερες από το μερίδιό της στο ΑΕΠ. Έτσι, οποιαδήποτε διαδικασία εξυγίανσης θα ήταν ευπρόσδεκτη τώρα», δήλωσε ο Gropp στην εκπομπή “Street Signs Europe” του CNBC την Τετάρτη.

Σημείωσε ότι η Commerzbank ήταν πάντα «μεγάλος υποψήφιος για εξαγορά» στον γερμανικό τραπεζικό τομέα, επειδή οι περισσότερες από τις άλλες τράπεζες της χώρας είναι ταμιευτήρια που δεν μπορούν να εξαγοραστούν από ιδιωτικά ιδρύματα.

Θα περάσει στην αντεπίθεση η Deutsche Bank;

Η Deutsche Bank, η οποία εξακολουθούσε να θεωρείται ο κύριος υποψήφιος για την εξαγορά της Commerzbank μετά την απότομη κατάρρευση των αρχικών συνομιλιών το 2019, λέγεται ότι αναπτύσσει τη δική της αμυντική στρατηγική μετά τη συμμετοχή της UniCredit.

Ο Filippo Alloatti, επικεφαλής των χρηματοοικονομικών της Federated Hermes, δήλωσε ότι η Deutsche Bank είναι απίθανο να παρουσιάσει μια ισχυρή ανταγωνιστική προσφορά για την Commerzbank.

Με δείκτη CET1 13,5% σε σύγκριση με τον στόχο του 13%, η Deutsche Bank είναι μάλλον «περιορισμένη». Οι δείκτες CET χρησιμοποιούνται για τη μέτρηση της οικονομικής ισχύος ενός δανειστή. Η γερμανική τράπεζα διαθέτει επίσης λιγότερα πλεονάζοντα κεφάλαια από την UniCredit και ως εκ τούτου «δεν μπορεί πραγματικά να αντέξει οικονομικά μια εξαγορά», δήλωσε ο Alloatti.

Ωστόσο, η Deutsche Bank θα μπορούσε να δείξει ένα «γενναίο πρόσωπο», πρότεινε ο Alloatti, και να εξετάσει έναν άλλο στόχο, όπως η ABN Amro. Η ολλανδική τράπεζα, η οποία επίσης διασώθηκε κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 από το κράτος, έχει αποτελέσει αντικείμενο εικασιών για εξαγορά.

«Το περιμέναμε αυτό», δήλωσε ο Alloatti, μιλώντας για το ενδεχόμενο περαιτέρω συγχωνεύσεων και εξαγορών στον τραπεζικό κλάδο. «Εάν [η UniCredit] επιτύχει, τότε φυσικά και άλλες ομάδες τράπεζες θα μελετήσουν αυτή την περίπτωση», είπε, σημειώνοντας ότι υπάρχει επίσης περιθώριο στην Ιταλία για εγχώρια συγχώνευση.

Ο Gropp αναγνώρισε ότι ο διευθύνων σύμβουλος της UniCredit έκανε μια «πολύ τολμηρή κίνηση» που αιφνιδίασε τόσο τη γερμανική κυβέρνηση όσο και την Commerzbank.

«Αλλά ίσως χρειαζόμαστε μια τολμηρή κίνηση για να πραγματοποιήσουμε οποιεσδήποτε αλλαγές στο ευρωπαϊκό τραπεζικό σύστημα, οι οποίες έχουν καθυστερήσει εδώ και καιρό», πρόσθεσε.

Τι ακολουθεί

Σε σχόλια που μετέδωσε το Reuters, ο διευθύνων σύμβουλος της Commerzbank, Manfred Knof, δήλωσε στους δημοσιογράφους τη Δευτέρα ότι θα εξετάσει τυχόν προτάσεις της UniCredit σύμφωνα με τις υποχρεώσεις της τράπεζας έναντι των μετόχων της.

Ο Knof ενημέρωσε το εποπτικό συμβούλιο της τράπεζας την περασμένη εβδομάδα ότι δεν θα επιδιώξει παράταση του συμβολαίου του, το οποίο λήγει στο τέλος του 2025. Η γερμανική εφημερίδα Handelsblatt ανέφερε ότι το διοικητικό συμβούλιο ενδέχεται να εξετάζει το ενδεχόμενο να αλλάξει νωρίτερα την ηγεσία.

Το εποπτικό συμβούλιο της Commerzbank θα συνεδριάσει την επόμενη εβδομάδα για να συζητήσει τη συμμετοχή της UniCredit, δήλωσαν στο CNBC άτομα που γνωρίζουν το θέμα και προτίμησαν να διατηρήσουν την ανωνυμία τους. Δεν υπάρχουν σχέδια αντικατάστασης του Knof αμέσως μετά τη συνεδρίαση αυτή, πρόσθεσαν οι πηγές.